力创配资国泰海通证券：看护信义玻璃“增合手”评级浮法韧性超预期

四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。

与诸多仍未实现盈利的人工智能初创企业不同，Synthesia凭借人工智能生成虚拟形象技术，在企业培训数字化转型领域开辟出了一条高盈利赛道。这家总部位于伦敦的企业已斩获博世、默克、思爱普等一众大型企业客户，并于 2025 年 4 月实现年度经常性收入突破 1 亿美元的里程碑。

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　　国泰海通证券发布研报称，看护信义玻璃（00868）“增合手”评级，上调指标价至港币17.73元。公司发布2025年年报，全年公司杀青收入208.29亿元，同比-6.70%，归母净利润27.29亿元，同比-19.00%，倒算出25H2公司杀青收入110.08亿元，同比-7.32%，归母净利润17.16亿元，同比+80.06%，超预期。浮法玻璃在底部韧性超预期，汽车玻璃保合手高毛利率，投入现款牛区间。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　浮法龙头底部盈利权臣好于预期，行业认真投入冷修加快期

　　2025年公司浮法玻璃收入115亿元，毛利率18%，倒算25H2公司浮法玻璃收入61亿元，毛利率18.12%，在浮法价钱全年下行趋势下，公司下半年浮法玻璃毛利率弘扬超预期，该行判断主要源于公司各异化居品（超白/镀膜大板等）占比提高，以及及印尼等国外基地布局提速，一家天下配资估算25H2公司浮法箱平均净利在5-10元，而行业平均已在亏现区间。25年末浮法行业冷修提速，浮法玻璃在产日熔量从16万吨/日降至14.7万吨/日，环比下落8.1%。

　　汽车玻璃收入和毛利率同步提高，后装是稳固的基本盘，前装加快冲破

　　2025年公司汽车玻璃收入68.61亿元，同比+8.80%，毛利率54%，倒算25H2公司汽车玻璃收入35.38亿元，同比+7.31%，毛利率53.82%，毛利率看护高位安然。该行判断公司汽车玻璃收入和毛利率增长的同步加快收获于：1）汽车玻璃光电化后，单车玻璃用量权臣提高，前后装市集的ASP同步提高；2）连年驱动加快OEM冲破，带动收入增速提高；3）浮法当作原材料价钱下落。

　　光伏玻璃收益孝敬消弱，但多晶硅风险出清

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　　25年信义玻璃应占联营公司纯利1.41亿元，盈利孝敬减少主要由于信义光能功绩下滑，中枢是多晶硅年末减值，公司本人多晶硅对应金融钞票减值约6亿元，多晶硅钞票减值风险进一步出清。

　　折旧弥散狡饰老本开支，投入现款流收割期

　　公司2025大哥本开支14.31亿元（24大哥本开支51.24元），同期公司2025年折旧约15亿元，意味着公司折旧仍是弥散狡饰老本开支，投入现款流收割期。25年公司在手现款29亿元（24年17亿元），净老本欠债比例仅5.1%（24年16.3%），如释重任，后续具备合手续分成后劲。

　　风险领导

　　房屋好意思满不足预期、原燃料加价幅度超预期。