天臣配资东吴证券：两会前后的市集节律和布局

路透社暂未核实该报道内容。在非工作时间，默沙东与 Revolution Medicines 均未立即回应当路透社的置评请求。

　　起原：东吴证券

　　春节后，A 股行将再次迎来“两会时辰”。时值“十五五”开局之年，2026年的世界两会将为不雅察中邦本年乃至改日五年的政策走向提供进攻机会，也将深切影响成本市集走势。

　　历史上两会的季节效应

　　转头历史行情，A 股存在“两会效应”，咱们复盘了近15 年A 股两会前后的市集证据，一共总结出三条轨则：

　　第一，大势方面，指数合座呈现会前上升，会中颤动蓄势，会后胜率、收益率再度提高的特征。复盘2010 年以来的两会来回可知，上证指数在会前20 个来回日广泛上升，胜率达到81%，区间涨幅平均达到2.40%。这主若是因为会前A 股演绎春季躁动，市集流动性宽松、风险偏好较高，指数频频量价双升；会议技术，由于市集但愿不细目性，同期倾向于对春季行情的收益进行收获了结，因此指数相对承压，胜率下滑至50%；两会后，市集胜率、收益率再度提高，具体来看，会后5 个来回日区间胜率较高，达到75%，会后20 个来回日区间平均涨幅较高，为2.44%。

　　第二，立场方面，会前会后以国证2000、中证1000 为代表的小盘立场优厚，会前小盘立场的逾额收益更为显耀。会前10 个来回日，国证2000、中证1000 胜率均为80%，而上证50、沪深300 胜率仅在50%足下；国证2000、中证1000 相较上证50 指数的逾额收益均值别离为4.27%、3.92%。会后10 个来回日，小盘胜率有所裁减，虽仍相对大盘跑出逾额收益，但上风并不显然。小盘立场会前证据优厚的原因在于两会政策预期发酵、风险偏好改善，活跃资金交投火热，小盘股能证据出更好的弹性。

　　第三，行业方面，大豪侈和TMT 两类行业证据出相对上风。一所以社会奇迹、好意思容照看、纺织衣饰为代表的豪侈行业在会前会后胜率较高、合座达成正收益。主若是因为两会公布关系政策、定调全年经济发展指标，顺周期关系板块受益；二是电子、计较机等TMT 行业在活跃资金主导下，于会前10 个来回日录得较高的平均收益。

　　合座而言，A 股的“两会来回”紧随“春季行情”，因此会前指数多上升、小盘立场优厚、TMT 行业有逾额收益；会中会后，市集围绕稳增长政策、产业政策张开来回，指数在蓄势后有望重拾升势，立场将迎来再均衡，大豪侈关系的行业证据较好。但单纯的历史统计难以描述年度互异，两会行情实质是政策预期与推行落地的博弈。不错集结宏不雅环境与政策导向对积年两会进行分类，进一步探究两会的季节效应。

　　一是总量政策预期较强的年份，政策力度对市集影响较大。当市集对财政、货币等总量政策有较高预期时，会后的走势受会中政策出台以及会后政策落地效力的影响较大。若昔时是经济、产业政策大年，如 2016 年供给侧结构性改换、2019 年大范围减税降费、2021 年的双碳，这些年份政策红利明确、产业标的澄莹，市集风险偏好改善，会后指数合座以上升为主。若政策低于市集乐不雅预期，或出现不测的角落收紧，则市集相对承压，典型代表前者如2022 年稳增长政策力度不足预期，后者如2018 年的去杠杆。

　　二是总量政策预期巩固的年份，天津股票配资结构行情成为市集干线。当经济与政策基调偏稳、市集对总量刺激预期不高时，指数会中及会后10 个来回日区间合座证据巩固，结构性板块成为行情的亮点。这类情形在近几年更为常见，现时中国经济开动总体巩固，政策重点是达成高质地发展与栽培新质坐蓐力，关于总量政策器具的期骗更为审慎，转而聚焦科技翻新与产业补助。

　　典型代表如 2024 年低空经济、2025 年深海科技，由于写入政府责任呈文而受到普通温顺，均在两会后跑出逾额收益行情。这类年份不依赖指数β的机会，而是围绕政策支撑的新兴赛说念与改日产业进行来回，频频会产生较强的收获效应。

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　　2026 年两会可能会有什么亮点？

　　本年两会总量政策预期偏平，主若是基于两个陈迹。一是2025 年中央经济责任会议政策基调偏向“调结构”。会议对进一步加码逆周期调遣政策的立场偏审慎，更偏向关于经济结构性问题的梳理。二是方位两会，经济增速指标合座较前年有下滑。31 省市加权平均GDP 增速从2025 年的5.3%下滑至2026 年的5.0%：1）跟着中国经济总量扩大，经济增速核心下移，同期方位还需探求与“十五五”中期指标相匹配，因此GDP 增速指标合座下滑；2）方位仍有一定化债压力，传统基建投资捏手难以较强发力，对应总量政策偏平；3）现时处于经济结构转型要津期，质地与结构更为优先。

　　因此，2026 年两会更多需要温顺结构性亮点，咱们以为主若是两大标的，一是扩内需、二是新质坐蓐力。

　　扩内需是重点任务，豪侈结构升级与地产政策协同发力。 2026 年《求是》杂志发表总文书进攻著作《现时经济责任的重点任务》，明确将相持内需主导、确立巨大国内市集置于年度经济责任重点任务首位，突显扩内需的策略地位。方位两会积极反映中央部署，31 省市中将扩大内需放在第一项、第二项任务的省市别离有15 个和8 个，数目较前年大幅提高。政策重点由大批商品豪侈冉冉向奇迹豪侈转型，各地政府责任呈文中，首发经济、银发经济、谷子经济等新业态、新场景被反复说起。与此同期，各地房地产调控政策络续优化，上海等地新政密集出台，咱们计算世界两会拼集促豪侈、稳地产作念出更明确部署。

　　新质坐蓐力中交易航天和AI 应用值得温顺。交易航天产业进展络续加速，国度航天局已出台专项行径议论。方位层面，多地政府责任呈文均明确部署交易航天产业。咱们计算世界两会技术，交易航天将被重点说起，政策支撑力度有望进一步加大，或催生不异2024 年低空经济、2025 年深海科技的主题行情。东说念主工智能政策由顶层想象转向全面落地，在 2025 年8 月出台的“东说念主工智能 +”行径素养下，各地重点扩大应用场景、统筹办力布局、完善 AI 翻更生态，加速工业、文旅、动力等垂直领域大模子研发与产业化，推动东说念主工智能与实体经济深度和会。咱们计算世界两会将进一步明确 AI 深度赋能实体经济的政策标的，加速场景绽开与产业生态确立。

　　市集预测和行业配置想路

　　由于两会总量层面政策超预期概率不高，因尔后续指数走势将较为巩固，市集更多围绕加价分支和AI 链条张开轮动。而政府责任呈文中说起的重点标的有望迎来行情，温顺内需、交易航天、AI 应用关系表述。后续的要津催化是是3 月底、4 月初特朗普访华、中好意思元首会面，有望提振市集风险偏好，催动指数目价双升、续创年内新高。

　　从行业配置想路来看，具体温顺：1）AI 与泛AI 领域，国产模子高出超预期，国内高性价比Token 出海为潜在趋势，温顺云、AI 电力确立、国产算力和芯片制造端（半导体开导、材料、封测等）、CPO 产业链关系面目、通胀/供需紧俏面目如MLCC、燃气轮机、电子布铜箔等，机器东说念主产业链；2）顺周期如化工、建材、豪侈龙头、工程机械等；3）电网开导，储能、资源品（稀土、钨、锂矿等）；4）政府责任呈文中的潜在亮点，内需，以交易航天为代表的“十五五”新兴产业品种，以及AI 应用赋能实体经济。

　　风险指示：经济复苏节律不足预期；政策鼓励不足预期；地缘政事风险；外洋降息节律及特朗普政府关税政策不细目性风险等