创富沅配资油价飙升=鹰派好意思联储？好意思银：商场可能误判，2022脚本难以重演

Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。

瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。

　　华尔街见闻

　　好意思银好意思林发出告诫：商场正在犯一个危机的逻辑失实——将油价高潮平直解读为好意思联储鹰派信号。供给侧冲击同期压制增长与推升通胀，计策风险向两头扩散而非单边偏鹰。面前劳能源商场偏软、通胀和睦，与2022年不成相提并论，若油价冲击连续，好意思联储更可能转鸽。

　　油价高潮有时意味着好意思联储将转向鹰派，好意思银好意思林告诫商场正在对好意思联储的计策响应作出失实解读。

　　自伊朗突破爆发以来，2年期好意思国国债收益率随油价同步攀升，商场将供给侧冲击平直订价为货币计策收紧信号。

　　据好意思银好意思林3月10日发布的晨间商场快讯，这一逻辑存在根人性瑕疵：供给冲击同期恐吓好意思联储双重职责的两头，计策旅途的不细目性因此向两个办法扩大，而非单边偏鹰。

　　好意思银好意思林好意思国经济学家Aditya Bhave指出，面前宏不雅配景与2022年迥然相异——劳能源商场偏软、通胀和睦、财政刺激力度有限，若油价冲击连续，好意思联储的响应更可能偏向鸽派，而非重演2022年的激进加息旅途。

　　商场将油价高潮平直订价为鹰派信号

　　自伊朗突破爆发以来，2年期好意思国国债收益率与WTI原油价钱走势高度吻合，商场的隐含逻辑是：油价高潮推升通胀预期，进而迫使好意思联储保管高利率甚而重启加息。唯独的例出门当今2月非农服务数据疲弱公布后的周五，利好优配收益率片霎脱离油价走势。

　　好意思银好意思林以为，这种订价神志冷落了供给冲击的双重属性。供给侧冲击在推高通胀的同期，也会压制经济增长和服务，从而对好意思联储双重职责——价钱雄厚与充分服务——酿成互相对立的压力。

　　这种压力使计策散播的“尾部”同期变厚：延迟暂停加息的概率上升，加息的尾部风险存在，但大幅降息的风险通常不成冷落。

　　2022年的脚本为何难以复制

　　好意思银好意思林强调，右尾计策风险（即好意思联储因油价高潮而转鹰）建立的前提，是经济需求鼓胀刚劲，草率承受供给冲击而不显耀放缓，从而让好意思联储将宝贵力聚会于通胀。2022年俄乌突破爆发时，恰恰显示这一条件：休闲率低于4%，中枢PCE通胀超过5%，非农服务月均新增约50万东谈主，破钞者手抓多量新冠疫情技术蕴蓄的财政补贴现款。

　　面前环境与彼时酿成赫然对比。好意思银好意思林指出，面前劳能源商场偏软，通胀处于和睦偏高水平，财政接济力度也相对有限。在这一配景下，若油价冲击具有连续性，好意思联储更有可能选定偏鸽派的支吾神志，而非跟随商场预期收紧计策。

　　计策不细目性向两头扩大

　　好意思银好意思林的中枢判断是，油价高潮“加厚了计策散播的尾部”，而非将概率质地单向推向鹰派一端。具体而言，延迟利率暂停的可能性加多，加息已经尾部风险，但若供给冲击连续株连增长，深度降息的风险通常上升。

　　面前宏不雅基本面决定了好意思联储对油价冲击的明锐度与2022年不成相提并论，商场若不绝沿用旧有脚本订价，可能濒临办法性误判的风险。

　　在宏不雅数据层面，好意思银好意思林将一季度GDP跟踪估算从此前官方展望的3.3%下调至2.9%（季调年化环比），主要原因是1月零卖销售和2月非农服务数据均弱于预期。其中，个东谈主破钞开销跟踪值从2.2%降至1.8%，住宅投资从1.5%降至1.0%。

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　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提出，也未磋议到个别用户荒芜的投资考虑、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何主张、不雅点或论断是否恰当其特定现象。据此投资，背负自夸。